近期有部分銀行叫停對房地產企業(yè)的夾層融資。從夾層融資的方式來看,假股真貸是主要模式;夾層融資成本一般在12%以上,融資方主要是二三線城市中小型房企。運行模式看,銀行向客戶募集資金,通過投行業(yè)務條線設計并完成項目,獲得劣后收益及手續(xù)費收入。對房地產企業(yè)的夾層融資叫停,反映了銀行對二三線城市房地產發(fā)展判斷出現了變化;盡管銀行房地產貸款主要集中在實力較強的大中型房企,我們預計銀行這一舉措會增加投資者對銀行房地產貸款資產質量的擔憂。關注互聯(lián)網金融。近期中信、北京銀行的觸網行情,我們理解,其邏輯是“擁抱互聯(lián)網”,即銀行與電商的合作、求變,以應對新的競爭格局,期待中小銀行對大中型銀行的逆襲。銀行配置低、流動性寬裕,為擁抱互聯(lián)網金融提供了基本條件。擁抱互聯(lián)網金融選股的落腳點在于與電商的合作深度、推進互聯(lián)網金融的進度,以及銀行觸網潛在的改善空間。 當前流動性環(huán)境處于較好的時期,預計流動性寬裕至少可以持續(xù)到一季度末;此外進入兩會階段,預計政策層面會比較穩(wěn)定。經濟緩慢下行以及流動性并未全面好轉會制約板塊的上行幅度。維持行業(yè)“謹慎推薦”評級,基于互聯(lián)網金融視角,關注中信銀行、民生銀行、平安銀行。